Thị trường dự đoán đang tận hưởng thời kỳ hoàng kim. Việc Polymarket đưa tin về cuộc bầu cử tổng thống đã gây xôn xao dư luận, chiến thắng của Kalshi trong cuộc điều tra pháp lý đã mở ra một lĩnh vực mới, và đột nhiên mọi người đều muốn bàn tán về "cỗ máy chân lý thế giới" này. Nhưng đằng sau sự cường điệu này là một câu hỏi thú vị hơn: nếu thị trường dự đoán thực sự giỏi dự đoán tương lai như vậy, tại sao chúng vẫn chưa trở nên phổ biến?
Câu trả lời không hề hấp dẫn. Vấn đề nằm ở cơ sở hạ tầng—ở Hoa Kỳ, vấn đề nằm ở quy định (ví dụ, Kalshi đã được Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) chấp thuận, và Polymarket đã đạt được các hoạt động ngoài khơi), nhưng các vấn đề về cơ sở hạ tầng vẫn còn tồn tại. Ngay cả ở những khu vực mà thị trường dự đoán là hợp pháp, những thách thức cơ bản tương tự vẫn tồn tại.
Các nền tảng sẽ thống trị vào năm 2024 sẽ giải quyết những vấn đề này bằng cách chi tiền để giải quyết.
Theo phân tích của Neel Daftary, một nhà nghiên cứu tại Delphi Digital, Polymarket đã đầu tư khoảng 10 triệu đô la vào các ưu đãi tạo lập thị trường, có thời điểm chi hơn 50.000 đô la mỗi ngày để duy trì thanh khoản trong sổ lệnh. Ngày nay, các ưu đãi này đã giảm xuống chỉ còn 0,025 đô la cho mỗi giao dịch 100 đô la. Kalshi đã chi hơn 9 triệu đô la cho các dự án tương tự. Đây không phải là những giải pháp bền vững—chúng chỉ là những miếng băng dán cho những vết thương về mặt cấu trúc. Điều thú vị là, những thách thức cản trở sự phát triển của thị trường dự đoán không phải là điều bí ẩn. Chúng được xác định rõ ràng, có mối liên hệ với nhau và—đối với những doanh nhân phù hợp—khá dễ giải quyết. Sau khi trao đổi với các nhóm trong lĩnh vực này và phân tích tình hình hiện tại, chúng tôi đã xác định được năm câu hỏi thường gặp. Hãy xem chúng như một khuôn khổ, một thuật ngữ chung, để giúp chúng ta hiểu tại sao các thị trường dự đoán, mặc dù có tương lai lý thuyết đầy hứa hẹn, vẫn đang trong giai đoạn thử nghiệm. Đây không chỉ là những câu hỏi; chúng là những lộ trình.
Vấn đề cơ bản nhất nằm ở tính thanh khoản. Hay chính xác hơn, đó là tình huống tiến thoái lưỡng nan con gà và quả trứng khiến hầu hết các thị trường dự đoán trở thành những thị trấn ma.
Cơ chế rất đơn giản. Khi một thị trường mới ra mắt, tính thanh khoản thấp. Các nhà giao dịch phải đối mặt với việc thực hiện kém - trượt giá cao và cú sốc giá khiến các giao dịch không có lãi. Họ rút lui hàng loạt. Khối lượng giao dịch thấp khiến các nhà cung cấp thanh khoản chuyên nghiệp e ngại, vì họ cần mức phí ổn định để bù đắp rủi ro. Không có nhà cung cấp thanh khoản, thanh khoản vẫn khan hiếm. Chu kỳ này lặp lại.
Dữ liệu xác nhận điều này. Trên các nền tảng như Polymarket và Kalshi, hầu hết các thị trường đều có khối lượng giao dịch dưới 10.000 đô la. Ngay cả những thị trường lớn hơn cũng không đủ chiều sâu để thu hút sự tham gia có ý nghĩa từ các nhà đầu tư tổ chức. Bất kỳ lượng nắm giữ lớn nào cũng dẫn đến biến động giá hai chữ số.
Nguyên nhân gốc rễ nằm ở cấu trúc. Trong một nhóm thanh khoản tiền điện tử thông thường (như ETH/USDC), bạn gửi hai tài sản và kiếm được phí khi các nhà giao dịch giao dịch—giá trị của cả hai tài sản đều được bảo toàn ngay cả khi giá biến động bất lợi cho bạn. Thị trường dự đoán thì khác: bạn nắm giữ các hợp đồng sẽ trở nên vô giá trị nếu thị trường thất bại. Không có cơ chế tái cân bằng, không có giá trị còn lại—chỉ có hai kết quả: một nửa tài sản về 0.
Tệ hơn nữa, bạn bị "thu hoạch". Khi thị trường gần đến ngày thanh toán và kết quả trở nên rõ ràng hơn, các nhà giao dịch có hiểu biết sẽ biết nhiều hơ
